随着2026年公募基金一季报披露完毕，非银金融板块的持仓变动浮出水面。开源证券数据显示，主动权益基金对非银金融板块的减配趋势明显，其中券商板块在主动含权基金重仓股中的占比仅为0.52%，环比下降0.46个百分点，持仓水平处于近5年5%分位数的低位。
中金公司非银研报也给出了相似的结论。2026年第一季度，A股资本市场板块整体遭公募基金减配，板块持仓占比从2025年第四季度的0.80%降至2026年第一季度的0.38%，环比下滑0.42个百分点。个股层面，华泰证券A、中信证券A被减配最多。
就在公募基金减持券商板块的同时，一位牛散却斥巨资逆势布局券商龙头中信证券，形成了鲜明的反差。
近日，中信证券披露的2026年一季度业绩公告显示，自然人投资者付小铜新晋跻身公司前十大股东行列，这也是近十年来，中信证券前十大股东名单中首次出现自然人身影。一季报数据明确，付小铜持有中信证券8411.28万股，持股比例为0.57%，位列第九大股东。以3月31日中信证券每股24.04元的收盘价计算，这笔持股对应的市值约为20.22亿元。
这位逆势出手的付小铜，并非资本市场的“新手”，而是常年活跃在A股市场的资深牛散。2018年四季度，付小铜出现在方大炭素第四大股东的位置，持股比例0.55%，持股市值约为1.65亿元。2019年一季度，其从前十大股东中消失。2019年，付小铜及其一致行动人柳林酒业出资2.86亿元参与金种子酒定增，持股比例为7.71%。所持股权解除限售后，付小铜接连减持。而在2021年，付小铜成为*ST中天的实际控制人。
2026年一季度末，付小铜出现在三家上市公司的前十大股东之列，中信证券、上海贝岭以及万隆光电。其中，付小铜持有万隆光电14.63%的股份，为第一大股东。
公募减持与牛散重仓的反差背后，是券商行业一季度的分化格局。截至4月25日，已有17家券商披露2026年一季度业绩，行业呈现“冰火两重天”的态势，11家实现正增长，6家出现负增长，马太效应进一步加剧。作为行业龙头，中信证券一季度交出了亮眼答卷，归母净利润达102.16亿元，同比增长54.60%，成为国内首家单季净利破百亿的券商。对比来看，12家已披露业绩的中小券商净利润总和仅为37.8亿元，中信证券一家的利润规模便是这12家的2.7倍，龙头优势愈发凸显。
值得注意的是，除了牛散的逆势布局，多家机构也对中信证券给出了积极研判，但这并未改变公募基金对整个非银板块的谨慎态度。4月以来，摩根大通将中信证券评级上调至“增持”，给出A股目标价33元、H股29.6港元；东吴证券维持“买入”评级，看好其境内外业务高增。近90天内，17家券商给予中信证券“买入”评级，5家给予“增持”评级，机构一致目标均价达34.58元。
牛散逆势入局、公募持续减持、行业业绩分化、机构一致唱多龙头，多重现象交织下，中信证券成为市场关注的焦点。周一，中信证券上涨2.06%。
不过需要明确的是，券商板块本身受A股行情、政策调整、行业竞争等多重因素影响，波动特性显著。公募的减配，或许是出于对板块短期波动的谨慎；而牛散的布局，更多是基于估值底部与龙头优势的长期判断，两者的投资逻辑并无绝对的对错之分。
当前头部券商基本面稳健，估值处于历史低位区间已经是市场共识。但基本面的改善并不必然在短期内转化为股价上涨，市场情绪、资金流向以及宏观环境等变量同样会对股价产生重要影响。
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